华安证券（600909）股份有限公司马远方近期对索菲亚（002572）进行研究并发布了研究报告《逆风韧性彰显，新势能动力充沛》，本报告对索菲亚给出买入评级，当前股价为20.79元。

【资料图】

索菲亚

事件：公司发布2022年年报。2022年公司实现营收112.23亿元，同比+7.84%，归母净利润10.64亿元，同比+768.28%。22Q4公司实现营收32.89亿元，同比+3.96%；归母净利润2.61亿元，同比+135.92%。

米兰纳下沉市场表现亮眼，整家战略下客单值提升明显。2022A公司“大家居”战略如期推进，新品牌、品类、渠道体现积极成长。分产品，22年衣柜及配套/橱柜/木门营收分别91.77/12.72/4.34亿元，同比分别+10.98%/-10.41%/-5.26%，衣柜增速稳健。分品牌，索菲亚/司米/米兰纳/华鹤分别实现营收95.09/10.40/3.20/1.69亿元。其中米兰纳/华鹤同比+242.60%/+14.09%，索菲亚/米兰纳工厂端平均客单价分别同增28%/17%。索菲亚品牌开拓橱柜、门窗市场，司米推出衣柜产品，华鹤提供全屋定制产品，进一步扩充整家战略品类。门店方面，截至年末索菲亚/司米/米兰纳/华鹤分别2829/614/338/319家，22H2分别+177/-198/+33/+15家。索菲亚主品牌门店持续翻新，省会城市收入短期占比下降至24%。分渠道，22年公司经销/大宗/直营渠道营收分别为92.25/15.25/2.77亿元，同比分别+10.34%/-4.91%/-19.06%。整装渠道营收同增115.14%。整家战略带来的客单价提升，驱动经销渠道收入增长。大宗业务渠道客户结构不断优化，优质客户收入贡献提升至55%。

客单值提升整体盈利修复、费用率改善。公司2022年毛利率/净利率分别32.99%/9.58%，同比-0.2pcts/+8.1pcts，22Q4毛利率/净利率分别33.35%/7.81%，同比+4.6/+30.7pct，整家战略持续深化，客单价有效提升，盈利整体修复；公司2022年销售/管理/财务费用率分别9.94%/6.75%/0.62%，同比分别-0.24pcts/-0.26pcts/-0.03pcts。

投资建议。整家拉动客单价，米兰纳业绩倍增成长持续兑现，整装延续高增长，公司高效全国布局的供应链，为整家战略提供坚实支撑，在全品类行业趋势下具备长期积累的护城河。地产边际复苏背景下，预计公司23-25年归母净利润13.4/15.7/17.5亿元，同比+26.2%、+16.9%、+11.2%，对应PE分别14X/12X/11X，维持“买入”评级。

风险提示地产复苏不及预期，原材料价格波动、渠道拓展不及预期等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券（601059）李宏鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为54.74%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.51亿，根据现价换算的预测PE为18.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级24家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为26.53。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，索菲亚（002572）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由根据公开信息整理，与本站立场无关。力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

关键词：